作者：Biteye核心贡献者@viee7227
以太坊十年，潮起潮落，正当市场再次火热之际，ETH价格距离历史新高似乎只有一步之遥。
本文分析了机构加仓与热潮、基金会变动、K线技术指标、链上数据、路线图、RWA和崛起等7大维度，或许以太坊这轮上涨才刚刚开始。
近期ETH市场买盘异常强劲，不少上市公司及资管机构积极增持，甚至已将ETH纳入财务战略核心。与此同时，ETH储备概念股大涨，成为美股新宠。
引发华尔街拥抱以太坊的标志性事件就是华尔街知名策略师、Fundstrat联合创始人Thomas Lee高调押注ETH，他于2025年出任Bitmine董事长，直接推动这家原比特币矿企转型为以太坊资产公司。在Lee的主导下，Bitmine迅速在市场上累计了超过60万枚ETH头寸，价值逾30亿美元，作为财政储备主要资产。也正是在他的营销鼓舞下，华尔街的兴奋点被引爆，多家美股上市公司相继宣布购入ETH作为资产配置，例如此前Bit Digital公司将持有的BTC转换为ETH，耗资1.72亿美元，购入10万枚ETH，目前已累计超过12万枚；SharpLink Gaming目前已持有约43.8万枚ETH，总价值约10.9亿美元。
这一系列动作表明，机构投资者正将以太坊视为类似比特币的战略储备资产来配置，以太坊的市场认可度显著提升，进一步强化了看涨预期。
伴随ETH价格大涨，场外资金大举涌入以太坊ETF。
根据SoSoValue数据，美东时间7月29日，以太坊现货ETF总净流入2.19亿美元，自7月3日起持续18日净流入。单日净流入最多的以太坊现货ETF为（Blackrock） ETF ETHA，单日净流入为2.24亿美元，目前ETHA历史总净流入达97.04亿美元。7月16日，美国九支现货以太坊ETF合计吸引超7.26亿美元净流入，创去年7月上市以来单日最高纪录。
相比之下，同期美国比特币ETF在经历年初热潮后有所降温，7月下旬一度出现连续数日小幅净流出，这表明部分资金从BTC板块再平衡至ETH板块，反映机构对以太坊应用前景的信心提升。目前比特币ETF的市值占比特币总市值为6.49%，而以太坊ETF仅为4.71%，相比之下以太坊在ETF渠道流入的资金仍有较大增长空间。
来源：SoSoValue
展望未来，除了现货ETF，以太坊质押收益ETF也在路上，7月17日，贝莱德旗下iShares以太坊信托基金（ETHA）正式向SEC提交 19b-4 文件，拟为其以太坊ETF引入质押功能。根据分析师预测，美国有望在2025年下半年批准首批ETH质押ETF。这类产品将在持有现货以太坊的基础上，提供3-5%的年化质押收益，对机构吸引力更强。
ETF效应为以太坊带来的最直接影响，就是提升了流动性和需求天花板。机构在配置完 BTC ETF后，ETH ETF成了接下来唯一的选择。有了ETF，数百亿美元级别的大型资金也能方便地进行资产配置，这无疑大幅增强了ETH的投资品属性和市场深度，是支撑长期看涨的重要外部因素之一。
本轮以太坊走强也与管理团队的变化密不可分。
以太坊基金会在过去一年经历了管理层调整，2025年3月，Hsiao-Wei Wang和Tomasz Stańczak新上任为基金会联席执行董事，双主管模式将分散决策权、降低单点依赖，并且在Vitalik等技术领袖之外，引入更专业的管理，推动效率提升。既保留社区驱动的开源精神，又增强对外沟通和战略执行力，有利于推进以太坊与机构和监管的良性互动。
此外，以太坊基金会前核心研究员Danny Ryan加盟由前银行家Vivek Raman创立的Etherealize项目，旨在通过教育传统机构与市场推广，将ETH引入华尔街主流金融体系。这标志着以太坊核心团队首次主动融入传统金融生态，ETH估值逻辑将向机构化转型，长期价格支撑力显著增强。
以太坊近期呈现强劲的上涨行情。过去一个月内，ETH价格从约2400美元大幅攀升约60%，在7月下旬接近4000美元关口。涨幅远超大盘平均，体现出市场对以太坊的乐观预期。
从技术指标上看，过去三个月ETH/BTC结束了长时间的横盘整理，并在7月中旬向上突破关键区间，单月上涨40%，表明此前由比特币主导的资金偏好开始转向以太坊，市场对风险资产的偏好回升。
来源：TradingView
此外，ETH的RSI（相对强弱指标）在4月份周K线上回落至30附近，这历来被视为“低点买入区”的位置。数据显示，过去每当RSI触及这个区间（30-40），ETH往往会迎来一轮大级别上涨。比如，2023–2024年期间，上次出现同样的信号伴随着ETH超290%的涨幅。
来源：TradingView
分析师 @MikybullCrypto在4月就曾提示这轮买入信号，他当时判断这是一次“极为罕见的买点，不容忽视”，并预言ETH会在此后实现翻倍。他近日再次重申这一观点，认为如果RSI继续攀升到高位，以太坊的价格可能会上探7000至10000美元区间。
这意味着，从技术面来看，以太坊的这轮上涨，可能还没有走完。
https://x.com/MikybullCrypto/status/1945580696140919266
从链上数据看，以太坊活跃度显著提升。
交易活跃度：以太坊主网日均交易笔数近月来保持稳定，2025年6月以太坊月度交易总数约为4200万笔（日均约140万笔），与此前数月基本持平。值得注意的是，尽管目前链上Gas费用处于低位，但这可能并非因用户减少，而是由于主网升级后网络处理能力增强，单位交易成本下降。根据Nansen数据显示，过去一个月，以太坊活跃地址数量在过去30天增长16.3%，交易数在过去30天增长14.2%，并于7月22日达到日均交易笔数162万笔，创下近半年内新高，链上活动活跃意味着更多用户和应用在使用以太坊网络。
来源：Nansen
链上手续费： 随着近期币价和链上活动回暖，以太坊手续费收入也有所回升，并重新超过其他公链，在2025年二季度重新回到链上手续费收入第二位。据Artemis数据统计，6月以太坊单月全网手续费收入约3910万美元，仅次于Tron，从某种程度上体现了以太坊网络需求的回归。
来源：Artemis
DeFi总锁仓价值（TVL）： 下图DefiLlama数据显示，以太坊的TVL从6月28日的602亿美元上升至7月28日的3年高点859亿美元，月内增长超过42%。此外，全网DeFi总TVL在7月下旬突破1530亿美元，创三年来新高，其中近60%锁定在以太坊上。 但是，值得注意的是，以太坊同期价格增长为59.9%，超过TVL增长率，并且如果用ETH本位来衡量TVL增速，则出现了1%的下跌，表明近期TVL创新高主要由ETH价格推升所致。这意味着后续若资产价格回调，TVL指标也可能相应回落。
来源：Defillama（上图为ETH TVL）
质押情况：值得一提的是，以太坊质押规模屡创新高——当前已有超过3600万枚ETH在质押中，接近目前总供应量的30%，这些锁定的ETH有效减少了流通供给，从供需层面减少了抛压。虽然近期出现超50万枚ETH排队解除质押，但同时伴随大量新质押进入，可对冲大量退出影响，币价依旧保持强势，不必过度恐慌。
来源：Cryptoquant
来源：validatorqueue
ETH通胀情况：值得注意的是，当前以太坊网络呈现轻微通胀状态，实际上的通胀率远低于市场普遍认知。根据统计，自合并以来近三年间，以太坊年均净通胀率（+0.117%）相比比特币通胀率（+1.338%）低11倍以上。ETH的逻辑是使用越多、销毁越多，对网络活跃度形成正循环，这意味着传统“ETH 无上限通胀”的说法已不再成立，过去几年中，ETH已实质性低通胀，这或许也是其上涨逻辑中的重要支撑力之一。
来源：ultrasound.money、@LeonWaidmann
交易数攀升 + 手续费回暖 + 质押锁仓 + 低通胀水平，多项链上指标共同佐证以太坊基本面向好，为ETH价格继续走强提供了有力支撑。
通过深入分析支持RWA的各大链上网络关键指标（参考下表），可以看出以太坊在RWA和稳定币市场中占据主导地位。
来源：RWA.xyz
RWA上链： 2025年被许多业内人士称为“RWA元年”，大量现实资产通过以太坊生态实现代币化。根据RWA.xyz数据，截至2025年7月29日以太坊上已经托管了超过341种RWA资产，涵盖国债、房地产股权、私募股权等，市值占整个链上RWA市场约55.2%，达到70亿美元，高居所有区块链之首，是第二名ZKsync的3倍左右。例如，目前贝莱德代币化基金BUIDL的规模已突破24亿，其中超过90%的资产仍托管在以太坊。随着未来RWA代币化市场规模的不断突破，以太坊有望分得最大份额。
来源：RWA.xyz
稳定币趋势： 以太坊在2025年继续巩固其作为链上美元载体的地位。截止2025年7月29日，运行在以太坊上的稳定币存量占整个市场的54%以上，稳居各公链之首。按总量约2500亿美元计，其中超1377亿美元的稳定币（USDT、USDC等）流通于以太坊网络。
来源：RWA.xyz
需要强调的是，过去ETH更多被视作“超比特币”的加密资产，而如今随着稳定币和RWA的大量沉淀，ETH具备了更广泛的价值支撑。一方面，ETH作为支付Gas的“数字原油”不可或缺，每笔稳定币转账、每次RWA发行都要烧掉少许ETH；另一方面，ETH的“生产性资产”属性也日益凸显——质押ETH可获得原生收益，这点类似于持有美债收息，正契合传统资金对于有收益储备资产的偏好。当进入降息周期，ETH的质押收益率可能会高于国债收益率，而且伴随着巨大的上涨空间，这使得ETH显得极具吸引力。Thomas Lee高调表示，以太坊作为稳定币和RWA承载平台前景无限，这也使其成为华尔街布局合规链上的首选。Lee认为，以太坊网络价值被严重低估，其“公允价值”应在1万美元-1.5万美元区间，未来几年还有10倍以上升值潜力。
综上，稳定币和RWA的兴起正在重新定义ETH的投资价值，也让以太坊有机会成为全球数字美元清算网络，这也是近期机构投资者敢于大举配置ETH的重要原因之一。
以太坊十年来持续迭代升级，其技术路线图的进展是看涨ETH的重要内部驱动力。
最近一次重大升级——Pectra升级，已于2025年5月7日成功实施。整合Prague与Electra两个子提案，涵盖执行层与共识层改动。它引入账户抽象（EIP-7702）、验证者质押上限提升（至2048 ETH）、数据扩容（blob 增加）、更灵活的退出机制和BLS预编译，旨在提升扩展性、用户体验，为后续分片和Verkle树铺路，是以太坊中长期路线图中的关键一步。
下一阶段，Fusaka升级预计在2025年底左右上线，将把单区块数据blob数量扩容8倍并引入PeerDAS技术，实现链上数据可用性提升。
总的来说，以太坊开发路线图在过去季度按计划推进Proto-Danksharding、账户抽象深化、数据扩容、验证者机制改革等，持续增强以太坊性能。展望后续，以太坊将致力于完成Danksharding全分片、实现状态无障碍（Statelessness）以及各模块化环节的完善，以太坊性能的提升也将为ETH长期价值奠定坚实基础。
综上，站在以太坊十周年的节点上，我们可以看到内部基本面与外部环境的共振：核心指标向好、技术升级不断、团队治理优化，使以太坊网络更加强健；同时稳定币和RWA新兴叙事以及ETF带来的增量资金，又为ETH注入了源源不断的上涨动力。正因如此，越来越多资管机构和分析师对以太坊中长期前景持乐观态度，认为其有望在未来几年内挑战新的高度。
当然，其他公链的挑战、监管变化等仍可能带来波动。但可以确信的是，在下一个十年的起点，以太坊正在向着“新金融基础设施”转变，精彩或许才刚刚开始。