2025 年一季度 A 股盈利同比增长 3.8%，但 2024 年同比下降 2.3%；
分行业来看，2025 年一季度材料（+40.3%，有色金属和钢铁价格回升）和信息技术（+24.7%，AI 渗透率提升）盈利增长最快，2024 年盈利增长范围从必需消费（+27.6%，猪肉价格回升）到材料（-25.8%，产能过剩问题）；
中盘股表现出最强增长动力，沪深 300 盈利同比增长 2.9%，中证 500 同比增长 9.3%，中证 1000 同比增长 7.4%；
成长风格在 2025 年一季度和 2024 年的盈利增长均强于价值风格，汇丰认为这一趋势将持续；
2025 年一季度非金融 A 股的 ROE（TTM）环比稳定在 6.6%，得益于净利率上升、资产周转率放缓和杠杆率下降的综合作用。
市场一致盈利预测修正与增长：2025 年市场一致盈利预测已趋稳定，年初至今下调幅度仅为 5.0%，隐含盈利增长 10.6%。金融板块年初至今预测上调 0.6%。
投资主题
（一）ink data-widget="link" data-label="人工智能" data-link="https://www.sogou.com/tx?bddn=8067508597901328&sourceid=1_00_10&query=人工智能" data-machine="pseudo_tag_insert_qb_word">人工智能 ink>（AI）
AI 渗透率持续上升 ——68% 的 A 股公司在 2024 年年报中提及 “AI”，高于 2024 年上半年的 43%。市场预计 2025 年 AI 价值链盈利增长将加速，基础设施公司的增长高于技术赋能者和应用者。
汇丰还注意到，2025 年一季度业绩公布后，主要云服务提供商的 2025 年资本支出预期略有上调，表明他们对 AI 业务仍持乐观态度。
（二）全球化
近期中美贸易谈判的突破为全球化主题股票提供了催化剂。2024 年，沪深 300 成分股海外收入占总收入的 11.7%，同比提升 1.4 个百分点。分行业看，信息技术板块海外收入占比持续最高（31.4%），可选消费板块改善最显著，占比提升 2.2 个百分点至 27.1%。此外，全球化指数的盈利增长在 2025 年一季度（10.8%）和 2024 年（8.7%）均超过主要指数。详见图表 24 的股票筛选。
（三）周期性复苏
周期性行业 2025 年一季度盈利改善，整体盈利同比增长 18.8%（2024 年三季度为 - 17.9%），ROE（TTM）为 7.4%，净利率 3.8%。鉴于以下因素，汇丰预计周期性行业将出现结构性机会：1）政策稳步推出；2）房地产市场结构性复苏；3）估值具有吸引力。
结合三大投资主题和行业分析师的自下而上研究，汇丰重点推荐 10 只买入评级股票：
AI 主题：小米、、；
全球化主题：和铂医药、、、；
周期性复苏主题：、、。
下图：从市净率 - 净资产收益率（PB - ROE）角度来看，家电和有色金属等周期性行业被低估。