择时与配置方面，9月以来的快速上涨只是未来马拉松行情的预演，而核心城市房价企稳和信用周期上行是年度马拉松行情的发令枪，建议关注以下三条重要赛道：
1）绩优成长：自主可控主线以及技术驱动的新兴产业。重点关注以半导体先进制程及设备、材料、零部件、信创为代表的核心供应链与卡脖子环节，以及AI终端、智能汽车、商业航天三大领域；
2）内需消费：从必选消费逐步拓展至可选消费。建议主要配置攻守兼备的消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等必需板块；而考虑预期先行带动的消费配置需求，建议逐步增配顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业有望突显弹性；
3）并购重组：聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向。建议投资者把握两类机会：一是以产业链整合、做大做强为导向的产业内并购重组，重点关注电子、医疗器械、汽车零部件等领域，二是以发展新质生产力、产业升级为导向的跨产业并购，重点关注已公告“控制权变更”或实控人有体外资产的企业。
美国大选结果当前对A股是“外因”，后续我国自身的政策发力是“内因”，外因通过内因而起作用，甚至外因的不利会激发内因的“反身性”。
普林格周期理论认为，一个典型的周期有6个转折点，对应6个阶段，均有对应的特征与不同的资产配置。目前，A股市场正在向普林格周期的阶段2运动，通常会出现非常强劲的股票市场。
主题投资可关注并购重组和投资者回报类；行业格局改善逻辑下，可关注：
1）周期类的贵金属、化学原料、油服工程等（地产链指标虽低位但尚处于左侧模式）；
2）制造板块中的电池、自动化设备；
3）消费类更适用行业周期反转思路进行中长线投资。厨卫电器、调味发酵品、啤酒、教育、数字媒体、一般零售和旅游景区均有右侧迹象；
4）科技板块行业大多显示右侧迹象，并且龙头/黑马得分可能更为重要。
在政策思路转变催化下，2025年国内要素呈现三大镜像：一是从2024年的低通胀到2025年的温和通胀，而是从2024年的经济低预期到2025年的经济超预期，三是从2024年风格的极致到2025年风格的分散。
预计DDM三要素（流动性、基本面、风险偏好）温和修复将支撑牛市进入第二阶段，同时2025年国内要素>海外要素，2025年股市“以我为主”，股权投资时代已开启。
在内外双驱动视角下，行业配置方面关注：
科技成长“以我为主”：半导体、信创、军工、高端装备、卫星；
资本市场重要性+牛市排头兵：券商、保险；
政策超预期下风险偏好回升：地产链、新能源、医药；
先促消费政策，后内生性复苏：家电、轻工、汽车（包括两轮电动车）、食品饮料、美容护理；
中长期底仓：、央国企红利蓝筹。
得益于渐行渐近的产能周期拐点，2025年A股盈利表现有望强于收入表现及国内宏观增长。
投资策略方面，2025年上半年“小盘+红利”的哑铃风格占优，下半年伴随库存周期企稳、供给出清初现曙光，预计大盘成长或有表现。
建议把握两条全年投资主线，内外需盈利剪刀差的反转、产能周期拐点。分别对应广义内需链、先进制造的战略配置机会。
内外需盈利剪刀差的反转：从公募筹码/估值分位/全球比较来看，广义内需链的预期押注程度不高；关注现金流收益率较高的地产基建链（建材/厨电/家居/建筑）、内需消费（食饮/美护/社服）。
产能周期拐点：宽基基金的新能源持仓已降至标配；关注新能源等先进制造的估值修复机会。此外，亦可关注受益于利率曲线陡峭化的保险、盈利周期或触底的医药。
如果本轮跨年行情展开，那么对于明年1季度的指数我们则会非常谨慎，中国资产的修复之路确定但漫长，大国的崛起并不需要通过1-2个季度的股票市场上涨来证明。
A股自由流通市值占居民持有通货和存款的比重当下处在历史低位，加之资产端缺乏优质资产，导致了阶段性游资+个人投资者风格的盛行。
缺乏产业基础下，主题投资的热闹程度正在接近历史新高，但是不稳定性也在孕育。值得一提的是，被动基金的发行现在越来越倾向于将权重往科技行业倾斜，但历史经验表明，这一动作完成后，反而是新纳入的权重股长期跑输的开始。这两重因素或许指示在未来某一时刻，10月以来的偏科技成长的风格面临交易层面的回归。低估值策略会在明年重新占据主导。
推荐：
制造业头部企业的出清（机械设备（工程机械，仪器仪表、激光设备等），基础化工（氟化工、民爆用品、轮胎等），普钢，锂电池），服务消费机会仍可积极布局（航空、OTA平台、快递）；
资源类红利资产（煤炭，铝、油、铜、黄金）在上半年中部分公司有修复动能，下半年机会更加精彩；国有企业的重估同样精彩纷呈（银行、交运（铁路、港口）、建筑、钢铁）。
再通胀牛市的上半场更多受益于货币政策的简洁有效立竿见影，即股票（权益）相较于居民储蓄（现金）再定价，持现意愿降低；下半场料将受益于财政政策的需求回暖，经济复苏带来实物资产的再通胀。
股市长期是称重机，短期是投票器。未来6个月剩余流动性继续充裕或决定风格。
历史上5轮剩余流动性抬升区间，四大因子普遍占优：小市值、高估值、高增长、高流通盘。板块：北证&双创＞主板；市值：微盘&中证2000＞上证50&沪深300；风格：成长&高估值＞价值&红利；行业关注TMT为代表的泛科技；主题关注军工&并购重组。
拐点确立到业绩回升本就存在6-9个月时滞，M1&PPI转正之时正是EPS回归之时，双宽政策对实物再通胀的冲击不容小觑，此前被相对投资者“弃如敝履”的红利价值将有望强势回归。
存量经济下权益长牛的根本来源：稳定自由现金流创造在低利率下的复利奇迹。预计红利价值将扩充为三大板块：消费内需（白酒家电医药龙头）、周期资源品（有色煤炭交运建筑）、红利低波（银行公用事业）。
行情的关键动力来自无风险利率下降与风险偏好提振，2025H2有望出现经济预期上修；股市中线有望走出N型节奏。
迎接“转型牛”，棋眼在成长；关注地产链价值修复，看好出海与悦己消费。2025年投资关键词在于“科技创新”与“金融强国”。
1）看好产能周期有望触底的科技成长股：半导体/新能源/计算机信创/机械/汽车，以及受益于财富管理与入市需求上升的非银；
2）地产困境反转：“止跌回稳”目标下，地产政策有望持续放松，地产/建筑/厨电/家具受益。
3）利率下降与地缘风险下，高分红仍有波段性的机会：电信运营商/铁路公路等。此外，我们在2025年也看好具有产业趋势与商业机会的制造业与文化出海以及悦己型消费。
主题推荐：并购重组/自主可控/人形机器人/悦己消费。
1）并购重组：跨界并购、收购未盈利资产的监管宽容度提升，看好科技链主企业和受益行业格局优化的传统行业龙头；
2）自主可控：全球科技供应链重构，看好先进半导体/基础软件国产化率提升；
3）人形机器人：规模化量产和应用场景拓展加速，看好灵巧手/执行器等关键零部件；
4）悦己消费：人口结构变迁催生新消费形态，看好二次元/宠物消费高增长。
展望明年宏观大势的核心是：中美新一轮政策博弈。若国内政策取向以见招拆招模式，那么上半年将继续震荡思维，只有“以内为主，先下手为强”模式才能获得震荡向上的主动权。根据历史数据推测，明年全年呈现震荡向上趋势，重大转折点或在二季度后期。
A股上半年定价核心矛盾在于风险偏好，下半年或转入到基本面。基于风险偏好的定价，其配置模式遵循杠铃策略，即由流动性驱动的中小盘科技成长（以科创50指数为核心，含并购重组等）和防御避险属性较强的大盘价值高股息（以银行为核心，含市值管理等）。
半导体是下一个“汽车”与中期出海大潮定价。我们强调以半导体为核心的科技成长领域主线迹象开始明显，后续更高的期待是半导体能在国产替代加速+Q2景气拐点+AI产业链海外映射三个推动力下形成年度产业基本面主线。其次，中期A股出海依然是非常明确的主线方向，不是β转α的问题，更多是BETA的节奏问题。